中泰证券：如何评估本轮缺电的影响？

发布研究报告称，中泰证券8月以来，何评南方多地启动有序用电，估本特别是轮缺自中旬以来，四川、影响重庆宣布扩大工业让电于民，中泰证券对工业企业实行一周左右的何评全面停产。该行认为，估本如去年那般的轮缺“电荒”不会重演，主因用电量增长居民端贡献突出及今年煤炭生产高增。影响从地区看，中泰证券本次限电停产四川省数量最多且占绝大部分；而从行业分布看原材料和加工组装制造业受到的何评影响大于其他行业，据工时粗略估算，估本在停产的轮缺影响下，四川和重庆当月工业增加值将减少20%和27%左右。影响

中泰证券主要观点如下：

高温席卷全国，工业限电再现。

受到副热带高压和伊朗高压的影响，今年我国遇到1961年来最严重热浪。一方面，在极端高温天气下，7月城乡居民生活用电量同比增速创历史新高，而工业用电量同比增速转负。具体来看，长江流域特别是西南地区居民用电需求尤甚。另一方面，今年我国南方降雨量也明显低于历史同期水平，尤其是处于长江中上游的四川和重庆地区降水量较历史均值低出80%以上。在干旱天气的影响下，四川各流域出现“汛期反枯”的罕见现象。此外，水电骤降下，保持外送加大电力缺口。南方多地启动有序用电，川渝措施不断升级。

电荒不会重演，风险已渐消散。

去年的“电荒”主要有两方面原因，首先，能耗双控使得全国多地“主动”限电减产；其次，在煤炭供给偏紧的背景下，煤价飙升，影响火电发电意愿导致电荒。而今年则完全不同，一方面，今年用电量增长居民端贡献突出，二产和三产对于用电量增长的贡献率较去年双双回落，城乡居民用电贡献率已基本与二产相当；另一方面，今年煤炭生产高增，“保供稳价”下电煤库存高位，目前全国电煤库存达1.7亿吨，可用约23天。此外，今年限电的持续时间和波及地区也远不及去年，去年先后两轮“电荒”席卷全国，波及20余个省市，持续近5个月时间。而截至目前，本轮限电的影响时间集中在夏季，且涉及范围主要在川渝等地，季节性和区域性特征明显。随着降雨量的增加与高温天气的陆续解除，阶段性的电力紧张将得到改善，这与去年9月能耗双控和动力煤供给不足下的电力供需失衡截然不同。

哪些行业受限，拖累多少生产？

7月以来，共34家上市公司发布了受限电而停产的公告。首先，从地区分布来看，四川省数量最多且占绝大部分；从行业分布来看，原材料和加工组装制造业受到的影响大于其他行业，其中基础化工、电子、有色金属、通信设备和通用设备的占比居前。其次，结合四川省投入产出表来看，食品和烟草、化学产品、计算机电子、电力热力和交运设备行业的工业增加值在全省的占比排名靠前，产出较高的这些行业所受到的影响将更明显。

从各行业的耗电量占比来看，金属冶炼行业占比居于首位，化工、电力热力等也属于省内的高耗能行业，与受影响而被停产的上市公司行业分布较为一致，意味着限电停产的范围选取或以效率为先，高耗能行业受到的限制更大。再次，四川省的化工、高端制造等产品产量在全国占比较高，限电或通过产业链上下游影响其他省的工业生产。最后，西南地区的生产走低对于全国的工业影响已初步显现。若根据工时粗略估算，在停产的影响下，四川和重庆当月工业增加值分别将减少20%和27%左右，结合四川省和重庆市的工业增加值占全国的比重来看，川渝地区限电停产对全国工业增加值的拖累约1.4%。