招商宏观张静静：今年底明年初美元可能见顶 人民币或迎来中长期偏强劲状态

发布时间：2025-07-06 07:36:23 来源：酩酊大醉网 作者：热点

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宏观首席分析师（董事）张静静发表主旨演讲，她表示，在今年年底到明年年初，美元就可能冲顶，要见顶回落了。人民币在今年年内小幅贬值之后，应该要迎来中长期偏强劲的状态，至少对一揽子应该是比较稳定，对美元可能是偏强劲的。

以下是演讲要点：

美元就看两个问题，什么时候联储结束加息，就证明其实已经不是欧洲好不好了，美国自身也开始变得不太好。第二，目前推升美元是因为欧洲的能源风险，如果这个风险解除了，理论上可以看到美元从高位回落。

现在很多人关注的是美国的通胀，只要通胀不降温，很多人就会认为美国的加息就不会结束。事实上还有另外一种考虑，比如美联储有两个目标，一个是就业，一个是通胀。如果就业好，当然通胀是核心矛盾。但如果失业率持续上升，加息就差不多结束了。所以，理论上在今年年底到明年年初，短期美联储态度的变化跟中期选举之前需要保证拜登的支持率能够稳定在40%这个及格率以上是有关的，所以不用看得特别空，对于美国加息这件事情不用看得特别强硬。

美国政府在今年大概率要拿出3个多点名义GDP占比的量要去偿还债务利息，这是一个非常大的负担。今年上半年美联储在公开市场操作的浮亏已经达到了7199.28亿，相当于它总资产负债表峰值的8%，浮亏量非常大。6月份，当十年期美债的收益率盘中达到3.495%，当月它就没有按照预期的缩表300亿美元，只是缩了54.8亿。也就是说，在十年期美债达到接近3.5%的时候美联储开始变鸽了，她认为3.5%特别像是美联储的心理关口，不是说这个3.5%不会冲破，而是在这个位置上它可能会有些动作。

往后看，她认为，在今年年底到明年年初，美元就可能冲顶，要见顶回落了。

短期看人民币可能还会跟着美元的升值而有一定的贬值压力。但是我们在2024年、2025年会成为一个高收入国家。历史上像韩国和日本，但凡是成为了高收入国家，跨过中等收入国家陷阱之后，他们的本币就会升值。所以，她倾向于在今年年内小幅贬值之后，人民币应该是迎来一个中长期偏强劲的状态，至少对一揽子应该是比较稳定，对美元可能是偏强劲的。

它可以大幅地升值吗？日本是一个前车之鉴。在85年广场协议之后，就是因为日元大幅地升值，它造成了三个问题：第一，金融资产和地产泡沫。第二，大量产业转出。第三，移民成本特别低。从1985年到90年代初，只有日本一个国家和地区出现了大量的净对外的移民，移民出去，它的移民量非常大。而在这个过程中也加剧了日本的老龄化，使得90年代初日本出现了经济泡沫的破灭。所以，在这个前车之鉴之下，她倾向于人民币汇率最终应该是对一揽子比较稳定，不太会大幅的波动，既不会大幅升值，也不会大幅贬值。

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