泰周刊：把握短期的超跌反弹

发布时间：2025-07-06 01:47:51 来源：酩酊大醉网 作者：综合

上周市场回顾（2022.10.10-2022.10.14）

市场回顾

上周上证指数收于3071.99 点，泰周上涨1.57%；深证综指收于1984.33 点，刊把上涨3.78%；收于3842.47 点，握短上涨0.99%；两市股票累计成交3.49 万亿元，超跌日均成交量较上周上涨2.05%。反弹

行业表现回顾

上周表现最好的泰周板块依次是医药、计算机、刊把农林牧渔，握短表现最差的超跌依次是食品饮料、餐饮旅游、反弹煤炭；过去4周涨幅最大的泰周依次是医药、农林牧渔、刊把食品饮料，握短表现最差的超跌依次是电子元器件、有色金属、反弹房地产。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind，截至2022/10/14

国泰旗下产品业绩回顾

数据来源：银河证券；时间截至：2022/10/14。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网

未来A股市场展望

上周市场三大指数震荡走强，尤其创业板指延续强势，走出日线四连阳。交投情绪回暖，两市股票累计成交3.49 万亿元，日均成交量较再上周上涨2.05%。此前市场下跌的症结在于悲观的国内经济预期，叠加海外高度的不确定性事件压制了全球资本市场的风险偏好，但上周开始我们已经看到了国内悲观预期的边际变化。9月底新提出的三项松地产组合拳， PMI重新回归到荣枯线以上，社融数据也再超预期。政策发力沿着“稳地产+扩内需”两条线，意味着新增中长期贷款的同比增速将开始弱改善。我们认为主要权重指数进入击球区，10月市场波动或仍大，先把握短期的超跌反弹。风格来看，当下市场重回上涨是由于政策发力修正市场预期，反弹做多政策具体落地发力的方向。我们目前关注两条思路：1）稳增长稳民生方向，相信民生、就业、地方财政的底线思维，地产宽松政策继续落地，相应板块关注地产、建筑。2）安全自主可控和国家安全体系建设，关注后续政策在细分赛道上的落地和发酵，相应板块关注新老能源、医药、半导体、军工。风险方面，关注海外滞胀下加息紧缩风险和政府债务风险的演化，短期海外市场虽有预期波动，但尚未关注到实质变化。

未来债券市场展望

国庆长假后第一周，债券收益率曲线全面下移，利多因素包括资金面转松、国庆假期消费和地产销售数据不佳、俄乌局势紧张程度加剧引发避险情绪等。具体而言，10.8-10.9两个交易日，非银机构还未复工，但长端利率出现显著下行，流动性宽松和国庆偏弱的出行数据是买盘的触发剂。周一，债市做多情绪延续，当天十年国债活跃券基本持平。周二，止盈情绪有所升温，收益率出现回调，当天十年国债活跃券上行0.75BP。周三，流动性宽松预期升温，股债双双走牛，午后国债期货大幅拉升，当天十年国债活跃券下行1BP。周四，消息面平静，多头情绪延续，当天十年国债活跃券下行0.5BP。周五，9月通胀数据不及预期，债市情绪持续转暖，当天十年国债活跃券下行1.75BP。全周一年期国债收益率下行8BP，一年期国开收益率稳定。全周十年国债活跃券220017累计下行5.75BP，十年国开活跃券220215累计下行8.1BP。

我们认为债市过去一周涨幅较大，虽然基本面仍然支撑债市上涨，但过去消息面对行情有明显促进作用，需要担心利多未能及时兑现产生的利空。考虑到主要政策取向变化不大，变化或有限。国内疫情已逐步见顶回落，消费或企稳。海外方面，油价上涨使得美国通胀预期有明显抬升，布拉德为首的鹰派官员的加息预期再次上调，汇率压力较大。央行等量续做MLF使得资金面保持平稳，但也没有出现进一步宽松政策。

未来黄金市场展望

截止至上周五（10月14日），伦敦现货黄金报收1，643.62美元/盎司，上周累计下跌51.07美元/盎司，跌幅3.01%；上周以来金价震荡走低，最高上行至1，673.07美元/盎司，最低下探至1，643.62美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：英国政府税收计划、瑞士信贷违约风险、克里米亚大桥爆炸等风险事件引发市场避险需求上升，金价因此反弹；但美联储鹰派表态叠加美国9月非农数据超预期，加息预期强化，对金价仍有一定打压。后续仍需进一步观察美联储释放的未来加息路径信号、欧美宏观经济数据及地缘政治局势发展。

上周受通胀超预期、加息预期提升的影响，金价继续承压。长期美联储鹰派加息对金价的打压与短期避险需求对黄金的支持交织，金价走势或趋于震荡，不确定性上升。上周FOMC会议纪要坚持加息抗通胀，虽有提及紧缩步伐适时调整，但总体仍向市场透露出较为强势的鹰派讯息。经济数据上，9月零售销售低于预期，但不包括餐饮、汽车、建材和加油站的核心零售销售从前值的持平回升至0.4%，加上密歇根大学消费者信心指数持续回升，或体现出消费需求趋弱但总体经济韧性仍在，因此美联储鹰派加息的预期进一步强化，对金价构成一定压制。但另一方面，随着冬季临近，能源危机进一步加剧经济衰退担忧，加上俄乌冲突近期有升级的趋势，避险情绪推动下金价仍有一定支撑。中期仍需进一步观察美联储释放的未来加息路径信号、欧美宏观经济数据及地缘政治局势发展。此外美国国债长端利率回升，当前中美名义利差已经明显倒挂，但 “内部均衡和外部均衡”并重的基调下，货币政策或不会受到太大影响，流动性维持合理充裕，沪金相对国际贵金属走势或更平稳；美元汇率强势的背景下，沪金或能持续跑赢国际金价。

未来海外市场展望

上周海外市场大事件：美国9月通胀超预期，紧缩预期继续加码。FOMC会议纪要坚持加息抗通胀，提及紧缩步伐适时调整。9月零售销售低于预期，需求趋弱但韧性仍在。10月消费信心回升，但通胀预期再度回升。英国撤换财政大臣，保留公司税上调计划。

上周海外各资产表现：股市方面，美股分化、港股重挫。美股震荡，标普、纳斯达克分别下跌1.6%、3.1%，道琼斯上涨1.2%。美国9月通胀数据高于市场预期，但美股在数据公布后的当天却大幅收涨，背后一方面是部分乐观的资金提前交易通胀见顶，另一方面有空头回补的交易性因素。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别大跌6.5%、7.3%和9.4%，恒生十二大行业中，医疗保健为唯一上涨板块（+2.2%），资讯科技（-9.7%）、非必需性消费（-8.4%）和必需性消费（-7.5%）领跌。南下资金本周净流入133.9亿元。债市方面，10Y美债利率大涨。10年期美债利率上涨13.7 bp至4.02%，美国超预期的通胀引发美联储紧缩预期的进一步升温。根据联邦基金利率期货，11月加息75bp板上钉钉，且有15%的概率加息100bp，12月加息75bp的概率也已超过50%，本轮加息高点的预测已升至4.96%（23年5月）。衰退预期也随之加重，3月/10年期限利差本周大幅缩窄22bp至28bp。汇市方面，美元上涨。美元指数上涨0.5%至113.31，强硬的美联储和俄乌冲突潜在升级带来的避险需求支撑美元继续走强。美元对在岸、离岸人民币分别报7.193和7.217。大宗方面，黄金、油价下跌。COMEX黄金下跌3.0%至1650.2美元，接近9月底以来最低水平，美元、美债利率走高的组合继续压制金价。WTI原油大跌8.2%至85.55美元，美国通胀高烧不退，美联储鹰派政策路径再度强化，市场需求前景再受打击，一定程度上抵消了OPEC+即将实施的减产影响。

本周海外关注事项：

- 包括纽约联储主席、新任美联储理事在内的多位官员将发表讲话，同时美联储将发布经济状况褐皮书。高盛、美银、特斯拉等公司将发布财报。中国将公布三季度GDP、9月工业增加值、社会消费品零售、失业率等重要经济数据，MLF和LPR利率也将出炉。香港特首李家超将发布其首份施政报告，据悉可能考虑放松房地产税及签证限制以吸引人才。

一周要闻回顾

● 梁万年回应动态清零与开放时机

梁万年回应了中国持续坚持动态清零策略的原因和调整策略时间的疑问。在回答是否可以在明年两会结束前做好准备以逐步放松疫情防控政策时，梁万年称，具体的时间表从科学角度无法明确划定，三年抗击疫情以来，中国一直在持续根据对疾病和病毒的了解和应对工具箱的丰富，不断优化完善防控策略和措施。比如防控方案和诊疗方案从第一版到第九版都有很大变化。

风险提示

周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

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